Ein Marktbericht Q1 2020 von eToro stellt die beliebtesten Erzählungen von Crypto auf den Prüfstand und zeigt, dass die Wahrnehmung nicht immer Realität ist.
In Kürze
- Ein neuer Bericht der Investitionsplattform eToro gibt Einblick in ein wildes 2020 für den bisherigen Markt.
- Er untersucht Bitcoins Erzählung über digitales Gold und die DeFi-Bewegung von Ethereum sowie die großen Stresstests, denen sie unterzogen werden.
- Die Stimmung der Investoren ist trotz der Marktunsicherheit im Aufwind, auch wenn die Krypto-Märkte eine signifikante Preiskorrelation mit dem Aktienmarkt sehen.
Es gibt ein Wort, das den Kryptomarkt im ersten Quartal 2020 vielleicht am besten beschreibt: beispiellos.
In dem Bemühen, dem Wahnsinn einen Sinn zu geben, veröffentlichte die Investitionsplattform eToro heute ihren Bericht zum Stand der digitalen Vermögenswerte für das erste Quartal 2020. Es handelt sich dabei um ein über 50-seitiges Dokument, das tiefgehende Einblicke in den Markt, die Stimmung in der Gemeinschaft und Makrotrends bietet.
Und wir haben ihn gelesen, damit Sie es nicht tun müssen. (Wenn Sie es wirklich wollen, können Sie natürlich auch bei eToro reinschauen).
Hier sind die wichtigsten Ergebnisse:
Jeder denkt, Bitcoin ist wie Gold, aber es verhält sich nicht wie Gold.
Der Bericht beginnt mit eToros eigenem Bitcoin-Markt. Er fand heraus, dass 35 Prozent der Benutzer von eToro Bitcoin besitzen und 97 Prozent von ihnen lange auf dem Vermögenswert sind.
Die vom eToro-Partner TheTie zusammengestellten Twitter-Daten spiegeln diese positive Anlegerstimmung wider: Das Bitcoin-bezogene Tweet-Volumen ist im ersten Quartal um 47 Prozent gestiegen, 60 Prozent davon sind positiv. Dies alles trotz der jüngsten Marktturbulenzen als Folge der globalen Coronavirus-Pandemie.
Und angesichts dieser Wirtschaftskrise durchläuft Bitcoins grundlegende Erzählung als digitales Gold seinen ersten großen Test. Schließlich wurde Bitcoin, wie der Bericht hervorhebt, aus der schlimmsten globalen Finanzkrise seit der großen Depression als Alternative zur Geldpolitik der Zentralbanken geboren. Wie hält sich also diese Erzählung?
Ausgehend von der Stimmung in den sozialen Medien ist die Wahrnehmung unter den Bitcoin-Anhängern, dass diese Erzählung solide ist.
Den Daten von TheTie zufolge sind die monatlichen Stimmungskorrelationen zwischen Bitcoin und Gold von Dezember 2019 bis heute deutlich gestiegen, während die Stimmungskorrelationen zwischen Bitcoin und dem S&P 500-Index geschrumpft sind.
Währenddessen erzählen die tatsächlichen Marktdaten in Wirklichkeit eine ganz andere Geschichte. Die Korrelation von Bitcoin mit dem S&P 500 erreichte kürzlich ein neues Allzeithoch. Die Korrelation von Bitcoin und Gold ist ebenfalls positiv, jedoch in geringerem Maße als die Korrelation mit dem S&P 500.
Natürlich tendieren viele Vermögenswerte in die gleiche Richtung, weil die Menschen auf der Flucht nach Stabilität in Dollar sind. „Zu Beginn des wirtschaftlichen Abschwungs könnten sich viele Anleger in Scharen zu Barmitteln zusammenrotten und ihre Bestände auf breiter Front liquidieren, was teilweise den Absturz von Bitcoin neben Aktien und Gold am 12. März erklären könnte“, so der Bericht.
Und auch auf anderen Märkten sind die Aktivitäten und die Stimmung der Anleger derzeit nicht gerade harmonisch. Zum Beispiel nähert sich die amerikanische Arbeitslosenquote selbst bei einer Erholung des Aktienmarktes 10%.
Wie wird Bitcoin also reagieren, wenn sich die makroökonomischen Markttrends weiter verschlechtern? Wird es sich abkoppeln und zu einem sicheren Hafen werden, wie es die Menschen in einer Krise von Gold erwarten?
Kevin Kelly von der Firma Delphi Digital, die Krypto-Währungsdaten bereitstellt, sagte, es sei noch zu früh, die Geschichte des digitalen Goldes vollständig zu verwerfen. „Die Weichen sind gestellt“, schrieb er in einer Kolumne für den Bericht, in der er für Bitcoin plädiert, da die Zentralbanken ihre Bilanzen weiterhin auf beispiellose Höhen ausweiten.
„Unserer Ansicht nach ist die Leistung von Bitcoin nach den Nachwirkungen weitaus wichtiger als der Ausverkauf, da der Hintergrund noch nie so günstig für einen nichtstaatlichen, zensurresistenten, nachweislich knappen digitalen Vermögenswert war„, sagte er.
„Historische Präzedenzfälle sind angesichts der relativ kurzen Lebensdauer von Bitcoin recht begrenzt, aber es ist bemerkenswert, dass frühere BTC-Zyklen dazu tendierten, ihren Höhepunkt mit einem bedeutenden Bilanzwachstum der Zentralbank zu erreichen„, bemerkte Kelly.
Anatomie eines Absturzes: Marktwahnsinn im März
In einer weiteren Kolumne, die für den Bericht verfasst wurde, brechen Sacha Ghebali & Anastasia Melachrinos vom Anbieter von Krypto-Währungsdaten Kaiko die Schlüsselelemente des Krypto-Marktcrashs vom 12. bis 13. März und die Folgen auf.
Insbesondere der Markt kraterte in zwei Schritten. Zuerst kam der anfängliche Rückgang, als der Preis von Bitcoin am 12. März um 25 Prozent von 8.000 $ auf 6.000 $ fiel. Als der Ausverkauf folgte, wurden auf Derivatemärkten wie der auf den Seychellen basierenden Börse BitMex Selbstliquidierungen ausgelöst.
Viele Börsen stellten den Handel ein oder waren gezwungen, sich Wartungsarbeiten zu unterziehen, da ihre Server den Anstieg des Handelsvolumens nicht bewältigen konnten, stellten Ghebali und Melachrinos fest. Dies wurde mit den „circuit breakers“ verglichen, die die Wall Street benutzt, um den Handel zu stoppen, wenn ein Blue-Chip-Index um mehr als 7% fällt.
Und damit kam es zu einer Volatilität, die selbst bei Crypto ins Auge sprang, und das gerade zu einem Zeitpunkt, als die Volatilität des S&P 500 sich der von Bitcoin annäherte. (Die 30-Tage-Volatilität von Bitcoin ist derzeit dreimal so hoch wie die des S&P 500).
Ein weiterer Nebeneffekt des März-Crashs war die Ausweitung der Spreads (die Differenz zwischen dem, was Verkäufer wollen und was Käufer zu zahlen bereit sind) zwischen den Krypto-Börsen. Die Spreads zwischen beliebten Börsen haben sich während des Ausverkaufs verzehnfacht. Eine größere Spanne deutet darauf hin, dass die Preisfindung für einen Vermögenswert verschleiert wird. Und die Spreads kehren laut eToro-Bericht gerade erst auf das Niveau von vor März zurück.
Wie DeFi ist DeFi wirklich?
Der Schwarze Donnerstag, wie der Marktcrash genannt wird, hat auch ein Loch in die dezentralisierte Finanzlandschaft (DeFi) von Ethereum gebohrt.
Der jüngste Marktcrash löschte mehr als die Hälfte des in den DeFi-Protokollen festgelegten Wertes aus. Dieser Wert erreichte Mitte Februar einen Höchststand von 1,24 Milliarden Dollar, aber der Marktabschwung im März ließ ihn in einer Spirale auf einen Quartalsschluss von 552 Millionen Dollar steigen.
In Bezug auf Ethereum gab der Bericht Aufschluss darüber, wie sich der Preisabsturz vom März auf MakerDAO auswirkte, die populärste dezentrale Anwendung (dapp) von Ethereum, die 50 % des Gesamtwerts in den Protokollen zur dezentralen Finanzierung (DeFi) von Ethereum ausmacht.
Nur scheint MakerDAO anscheinend nicht so dezentralisiert zu sein – wie der Bericht ausführlicher beschreibt, musste seine Stiftung eingreifen, um zu verhindern, dass die intelligenten Verträge von MakerDAO gescheitert sind.
Diese intelligenten Verträge, die Blutgefäße des MakerDAo-Ökosystems, ermöglichen es den Benutzern, DAI, eine stabile, an den Dollar gebundene Münze, zu prägen, indem sie ETH- und andere Tokens als Sicherheit vorziehen. Im Wesentlichen nehmen Sie gegen Ihre Token einen Kredit des DAI auf; Sie zahlen dann auf diesen Kredit zusätzlich zum geliehenen Betrag einen Zinssatz zurück, um die Sicherheit zurückzufordern.
Um das DAI stabil zu halten, schreibt MakerDAO vor, dass die Münzprägeanstalten ihre Position im Verhältnis 2:1 für jedes geprägte DAI besichern (so brauchen Sie z.B. für jeden $1 des DAI, den Sie prägen, $2 der ETH). Warum müssen Sie überbesichern? Nun, der 12. und 13. März sind warum – wenn die Kryptowährungen im Preis sinken, dann brauchen Sie die zusätzlichen Sicherheiten, um den Stablecoin des DAI gegen den Fall abzufedern.
Marktteilnehmer haben lange postuliert, was mit MakerDAO im Falle eines ernsthaften Kurseinbruchs geschehen würde, und jetzt haben wir unsere Antwort: MakerDAO wurde fast geschlossen, und seine Stiftung musste einspringen, um es zu retten.
Die dramatische Preisaktion führte dazu, dass Verträge, die zur Prägung von DAI dienten, unterbesichert waren und per Auktion zur Liquidation gestellt wurden. Gleichzeitig war das Netzwerk von Ethereum stark überlastet, da die Nutzer in der Panik Gelder verschoben.
Das Ergebnis, so der Bericht: Alle bis auf einen MakerDAO-Nutzer stellten ihren Betrieb ein, weil sie befürchteten, dass nicht genügend ETH im System vorhanden sein würde, um ihr DAI zu einem fairen Preis zu ersteigern. Dass ein aktiver Benutzer mehrere Verträge mit einem Gebot von 0 Dollar gewinnen konnte, hiess es in dem Bericht, was bedeutet, dass sie die ETH in diesen Verträgen beanspruchten, ohne dafür ein DAI zu bezahlen.
Da kein neues DAI im System war, um die Verträge zu stabilisieren, debattierte MakerDAO die Abschaltung des Netzwerks und den Rückruf aller DAI im System. Tatsächlich würde dieser Reset-Knopf alle im Umlauf befindlichen DAI wieder in die ETH zurückverwandeln, die zu ihrer Besicherung diente. Dies hätte 2,4 Millionen Ethereum aus diesen Verträgen inmitten eines massiven Marktausverkaufs freigesetzt, was die Preise vielleicht weiter in die Höhe getrieben hätte. Es würde auch gewaltsam das DAI von der Benutzerbasis von Maker beschlagnahmen.
Anstatt also alle unglücklich zu machen, beschloss Maker, MKR-Marken (eine weitere Marke, die im Design von MakerDAO verwendet wurde) für DAI zu versteigern, um die ungesicherten Schulden in Höhe von 4,5 Millionen Dollar abzudecken.
Um die durch den Absturz verursachte Liquiditätsbelastung des DAI zu verringern, fügte MakerDAO außerdem neue Münzen zu den akzeptierten Sicherheiten von Maker hinzu, um die Nutzer zu ermutigen, mehr DAI zu prägen.
Die Marktteilnehmer beeilten sich, DAI von Börsen zu kaufen oder über Token-Swap-Protokolle wie Uniswap zu konvertieren, entweder um DAI-Verträge abzuzahlen oder um während des Preisverfalls Stabilität zu finden. (Dies führte dazu, dass das DAI vorübergehend einige Cents über einem Dollar gehandelt wurde.) Um das Angebot anzukurbeln und den Preis wieder auf seine Koppelung zu senken, fügte Maker USDC, die stabile Münze von Coinbase, als Sicherheitsoption hinzu.
Da Maker so großzügig an der Geldpolitik herumbastelt, stellt sich die Frage: Wie dezentralisiert ist DeFi und seine Dappen? Inwiefern unterscheidet sich der Kauf von DAI durch Maker von seinen Nutzern von der US-Notenbank, die Treasuries und Wertpapiere von Banken kauft, um die Liquidität zu erhöhen? Wie der Gründer von Coin Metrics, Nic Carter, entschlüsselte, ist Maker „effektiv ein Currency Board und der Käufer der letzten Instanz für das DAI“.
Doch trotz des Chaos ist die Stimmung unter den Nutzern dem Bericht zufolge weiterhin überwiegend positiv. Und das Ethereum-bezogene Engagement in sozialen Medien ist im 1. Quartal um 11% gestiegen.
Optimismus für die Zukunft ist eine Sache, die Ethereans und Bitcoiners gemeinsam haben, auch wenn DeFi und digitale Goldnarrativen erheblichen Belastungstests unterzogen werden.
Guy Hirsch, Geschäftsführer von eToro US, glaubt immer noch daran, dass das Schicksal des digitalen Goldes von Bitcoin rechtzeitig Früchte tragen wird. Hirsch sagte gegenüber Decrypt, dass Bitcoin, auch wenn der Preis von Bitcoin rückläufig sein mag, immer noch besser abschneidet als sein eng verwandter Cousin auf dem Aktienmarkt, der S&P 500.
„Bitcoin entwickelte sich besser als der S&P 500, der im Q1 um 10,45% gegenüber dem S&P 500 fiel, der im gleichen Zeitraum -19,92% verlor„, sagte Hirsch.
„Wir denken, dass die hohe Volatilität von Bitcoin kurzfristig einige dieser Preisbewegungen erklären könnte, aber im Laufe der nächsten Jahre glauben wir, dass die Tatsache, dass es sich um dezentralisiertes gesundes Geld handelt, vielen neuen potentiellen Investoren auffallen wird, und sie werden ihr Portfolio diversifizieren, um Bitcoin als Absicherung gegen Regierungsversagen aufzunehmen.“
Und die Krypto-Erzählungen leben weiter.
